千亿巨头贝泰妮市值缩水严重，能否重回巅峰

4月25日，贝泰妮生物科技公司披露了2023年年度以及2024年Q1财报。财报显示，公司2023年营业收入约55.22亿元，同比增长10.14%；归属于上市公司股东的净利润约7.57亿元，同比下降28.02%。

这是贝泰妮近六年来首次出现增收不增利的情况，从财报看，线上销售不佳、获客以及产品成本上升、营销费用增长过快以及中央工厂新基地项目的建成投产，使得公司长期资产折旧摊销成本、费用增加，这些都对利润产生了影响。

线上渠道下滑，线下贡献突显

线上渠道一直是贝泰妮重要的营收来源，但去年其线上销售业绩受到了一定程度的影响，“双十一”销售并未达到预期目标，这直接影响了公司整体营收。

具体来看，2023年贝泰妮线上渠道营收35.52 亿元，占比为64.57%，同比下滑了0.37%。其中自营27.12 亿元，占比49.31%增长0.65%，经销、代销8.40 亿元，同比下滑了-3.54%。

再看核心品牌薇诺娜线上情况，核心店铺薇诺娜天猫旗舰店2023仅创收15.27亿元，去年为18.53亿元，同比下滑了17.59%，不知是否受李佳琦双11负面消息影响而导致。2023年，薇诺娜天猫旗舰店收入占线上渠道收入比重也有所下滑，从2022年的46.01%减少至43%。

线下方面，贝泰妮目前进入包括OTC连锁药房9万家店铺、院线等专业渠道以及线下KA、免税商店等线下渠道。2023年，OTC渠道收入8.2亿元，同比增长66.1%。

贝泰妮通过线下医药渠道打基础、线上全网覆盖的渠道策略，已实现线下与线上的相互渗透，未来线下或将是贝泰妮的防御地。集中优势资源强势拓展的线下布局突围有望成为贝泰妮业绩增长的新引擎。

品牌矩阵搭建成形，第二增长曲线未见身影

截至目前，贝泰妮品牌矩阵主要包括长期聚焦和深度打造的核心品牌薇诺娜，主要垂直品牌薇诺娜宝贝、瑷科缦以及贝芙汀，还有投资并购的Za姬芮、泊美。这些品牌具有不同的市场定位、能够覆盖不同的消费群体，贝泰妮此举旨在解除公司单一品牌的危机，同时找到第二增长曲线。

从财报看，薇诺娜2023年首次突破50亿大关，达到51.92亿元，占总营业收入的94.02%，仍是贝泰妮营收的主要来源。数据显示，2023年薇诺娜在国内皮肤学级护肤品赛道的市场份额约20.40%，较上年同期保持稳定，头部效应显著。

薇诺娜宝贝收入同比增长47.5%至1.5亿元，瑷科缦收入0.36亿元、姬芮收入0.9亿元、泊美收入0.14亿元、其他收入0.19亿元。

贝泰妮依然没有明显的“第二增长曲线”助力业绩增长。

市值缩水  蒸发近千亿

贝泰妮于2021年3月25日在创业板上市，股价最高时接近288元每股，市值一度超过1200亿元，可以说，作为国内化妆品赛道的头部公司，贝泰妮在刚刚上市时备受资本市场认可。

然而不到二年时间，贝泰妮的业绩增速连年下滑，大股东多次抛出减持计划，股价一泄千里。据同花顺i问财数据显示，贝泰妮上市以来股东累计以及减持套现超71.86亿，其中第二大股东红杉聚业套现超52.37亿、第三大股东臻丽咨询套现超11.3亿、重楼投资套现超7.8亿。

截至2024年4月26日收盘，贝泰妮每股价格为55.35元，市值234.5亿元，蒸发近千亿元。不健康的营收增长、电商红利的消失、单一品牌的抗风险性以及宏观经济环境和市场情绪都对贝泰妮的市值产生影响。

财报显示，2023年贝泰妮销售费用为26.10亿元，同比增长了27.43%，同期销售费用率达到47.27%，销售费用的增长幅度高出营业收入17.29%。对此，贝泰妮表示是由于投入市场营销、宣传推广以及引流费用增加，而公司“双 11”线上渠道大促活动销售不如预期，各线上渠道平台自营店铺的单位获客成本有所增加的综合影响所致。 这种单靠增加营销费用来带动营收增长并不健康。

从“顶流”跌落的贝泰妮，2024年能否重回巅峰？事实上，贝泰妮在功效护肤领域还是具有品牌影响力的，在研发实力、市场定位和渠道策略等方面也极具优势。来看2024年一季度数据，一季度贝泰妮营业收入达到10.97亿元，同比增长27.06%；净利润为1.77亿元，同比增长11.74%。或许可以期待。

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